漫长的重组未果，恒大方面已化解1300亿战投对赌风险，最大的输家，可能是被“封印”多时的76443户深深房A的股东。

本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发

作者：方斯嘉

设计：布冬

实习生：郭曼怡

恒大、深深房4年长跑重组之路正式封闭。

11月8日，恒大发布通告，宣告终止与深深房的重组计划。另据深深房通告，董事会同意终止重大资产重组事项。重组失败原因为“基于目前市场环境等原因，现阶段继续推进重大资产重组的条件尚不成熟”。

▲恒大集团公告截图。

11月9日，累计停牌近1500天的深深房A（000029.SZ）正式复牌，低开后快速翻红，午后直冲涨停，股价报11.89元/股。

针对此次终止事件，知名地产分析师严跃进对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员分析，“此次计划终止，说明了恒大将不再‘借’深深房回归A股，恒大后续想要回归A股，还将寻找其他的壳公司及开展其他上市计划。”

一方面，中国龙头房企恒大的终止重组，反映了房地产企业赴A股上市不易。另一方面，大众又聚焦于此前恒大地产引入的1300亿元战略投资如何处理？被“封印”的76443户股东将何去何从？

逾1500天的漫长等待

恒大与深深房“结缘”于4年前，如今算来已超过1500天。

2016年9月14日，深深房A公告称，正在筹划的重大事项，即第三方企业通过资产置换或股权受让等方式入主深深房A。该公司股票随即停牌等待进一步进展。

不到一个月后的10月3日，恒大在港交所发布公告称，深深房、深投控与标的公司恒大地产及其股东凯隆置业（中国恒大下属企业）就重大资产重组签署合作协议。

根据协议，深深房以发行A股股份或支付现金的方式购买恒大地产100%股权。在交易完成后，恒大地产股东凯隆置业将成为深深房的控股股东，而恒大地产也将通过这次交易完成A股上市。

在当时，该合作引起强大的市场反响，亦被视为房企A股上市的标杆案例。2017年7月，恒大曾发布公告，称恒大地产分拆在A股上市的建议已获得港交所批准。该次拆分上市，是当时港交所史上最大的拆分行为。

但此后，项目发展一度停滞不前。业界认为，市场监管态度不明是恒大与深深房A重组事项推进缓慢的主要原因。

据《21世纪经济报道》援引分析人士的观点称，“深深房A与恒大地产的重组牵涉到国家对于房地产政策的考量，与一般的停牌案例相比，涉及到的内容非常复杂。”

从市场背景上看，2016年至今，国家相继发布房地产调控政策，令黄金发展时期的房地产市场一度降温。而从深深房自身而言，涉及的国有企业改革、资产体量大、监管部门繁多等原因。

深深房在2020年3月发布的停牌进展公告中称：“原因系由于本次重大资产重组涉及深圳市国有企业改革，交易结构较为复杂，拟购买的标的资产系行业龙头类资产，资产规模较大，属于重大无先例事项，使得重组方案需跟监管部门进行反复的沟通及进一步的商讨、论证和完善，同时因有效期要求更新标的资产审计及评估报告，而体量较大尚需一定时间。”

“蹦极式”涨停

对于本次计划终止事件，一大焦点是被“封印”的76443户股东正式“出笼”。

深深房A停牌的约1500天里，上证指数从2016年9月的3000点历经浮沉，重返2020年11月的3300点，而76443户股东无法“动弹”。

深深房A复盘后，开盘一度下跌4.26%，而后又被快速拉升。午后，深深房A封住涨停，成交金额高达近10亿元，总市值达120亿元。

▲深深房A复牌首日涨停，图片来自雪球。

值得注意的是，“失去”恒大的深深房前景仍不明确。从披露的数据来看，今年，深深房A的业绩一度下滑。前9个月，深深房实现营业收入12.18亿元，同比减少36.03%。深深房预测，因本期公司房地产项目销售结转同比减少，2020年预计净利润约2.6亿元-3.0亿元，同比下降40.42%-48.36%。

据时代财经消息，方正证券分析师夏亦丰分析，深深房A股价涨停背后，更多是资金流入的原因，不排除后面会下跌。

千亿战投风险如何处理？

4年间，恒大针对此项目引入的千亿增资的流向，成为市场关注的焦点。

2017年1月2日、6月1日、11月6日期间，恒大分别引入3轮增资，相继有中信聚恒、广田投资、山东高速、深业集团、苏宁等大型企业成为恒大地产的股东。此番操作，让恒大地产将1300亿元资本收入囊中。而原本持有恒大地产100%权益的凯隆置业（恒大中国全资子公司）持股比例被稀释，下降至63.46%权益。

根据此前“对赌”约定，如果在约定时间内不能完成重组，战投投资人有权要求凯隆置业及恒大集团董事局主席许家印回购相应股权。

今年9月29日，恒大发布公告表示，恒大地产与1300亿元战投中的863亿战投签订补充协议，战投同意转为普通股权长期持有，且股权比例保持不变。剩余的437亿战投中，恒大已与155亿战投商谈完毕，目前正在办理手续，282亿战投正在商谈中。

恒大在11月8日晚间发布的通告中称，357亿人民币战略投资者已商谈完毕，即将签订补充协议。其中，50亿人民币战略投资者由于涉及其自身大股东的资产重组，正在商谈。剩余30亿人民币战略投资者的本金本集团已支付，即将回购。

截至目前，超九成战投同意继续持股。业界人士认为，此行为一定程度上说明了战略投资者对恒大的经营管理与健康发展的高度认可。

严跃进对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员分析：“此前恒大引入1300亿元的战略投资，使得恒大的资金状况得到较好改善。恒大持股的新能源股份转让约150亿元资金等项目，一定程度都在缓解企业资金压力。这次终止重组，透露出恒大的底气，恒大资金压力方面已经解决，或者恒大对于重组事件已没有太大的焦虑。”

事实上，恒大其他板块仍在积极寻求上市。近期，恒大物业上市流程已进行至尾声，据观点地产消息，恒大物业或将寻求在本周（11月9日至11月15日期间）通过港交所上市聆讯，消息指恒大此次IPO计划集资最多30亿美元。

严跃进认为，在目前的房地产政策和国际背景下，A股市场会有较好表现，对于恒大而言，终止上市是暂时性的。他建议房企积极寻求回归A股，开展新的重组及战略投资计划。