日前，恒泰证券披露了关于推荐中天水土治理科技(山东)股份有限公司(下称“中天水土”)股票在股转系统挂牌公开转让的推荐报告。该报告称，挂牌项目小组对中天水土的业务、治理、财务、合法合规等进行了尽职调查，认为其符合股转系统规定的挂牌条件。

　　但经济导报记者注意到，中天水土营收规模偏小、盈利能力较弱，且公司两处房产未获产权证。该公司能否顺利挂牌新三板，仍属未知。

　　去年和前年均亏损

　　中天水土位于东营市东营区，是一家生态保护和环境治理企业，主要从事盐碱地改良设计、施工及机械租赁服务。公司以暗管技术为核心开展业务，通过山东大本营逐渐将业务推广到新疆、内蒙古等地。公司作为新疆生产建设兵团土地储备整治中心、黄河三角洲农业高新技术产业示范区等相关部门的技术服务供应商，先后完成了东营市垦利万亩暗管改碱工程、新疆暗管排盐试验示范区等多项工程。

　　公司于2010年成立以来，业务发展较快。2020年1-9月、2019年度、2018年度，公司实现营业收入分别为1385.88万元、1494.88万元、2067.85万元。主办券商恒泰证券的项目小组认为，公司经过多年的发展，已具备一定的运营能力，具备推荐其股票至全国股转系统挂牌的条件。

　　但在报告期内，中天水土与关联方存在资金拆借、关联销售、采购等行为。对此，恒泰证券表示，相关关联方采购交易是公允的，不存在利益输送，对公司业务独立性不会造成影响。

　　虽然该公司从事的是水利、环境和公共设施管理业，但其目前的营业规模在行业中属于小型企业，规模偏小导致抵抗风险的能力较弱。2020年1-9月、2019年、2018年，公司净利润分别为534.82万元、-79.49万元、-179.06万元，主要受到关联方其他应收款坏账计提和收回的影响较大。公司由于营业费用及管理费用较高，营业规模偏小所致规模效应不明显，加之应收账款余额较大而计提了较多的坏账准备，导致总体盈利能力较弱。

　　在中天水土的管理层看来，近几年公司净利润较低的主要原因，是由公司所处的特定发展阶段所导致的，随着未来营业规模的增加，公司将具有良好的总体盈利能力。因为与同行业公司相比，公司盐碱地改良工程业务的毛利率不低于行业平均水平。为此，公司制定了相关发展策略：目前的市场开发投入及研发投入在未来均会只增不减，应收账款坏账准备下降的可能性也较低，因此，公司将通过可控的营业规模增长来提高盈利能力；公司将通过更优的管理以进一步提升运营效率，且预计能够节约部分管理费用等期间费用；公司将加大研发力度，不断开发新技术、开拓公司技术新的应用领域，增加产品竞争力。

　　拓展“互联网++土地”业务模式

　　“生态环境治理行业发展与国民经济发展周期呈正相关关系，宏观经济景气度、全社会固定资产投资规划与增速以及能源化工行业、矿业的投资情况，特别是国家在生态环境治理和生态修复等方面的政策及投入，将直接影响该行业的发展。”锐财经分析师刘江远对经济导报记者表示。

　　据悉，中天水土主要从事盐碱地改良业务，业务区域主要集中在我国西部、北部及东部地区。大部分土地于每年春种秋收，因此该段时间公司无法施工，秋收之后土地闲置，该段时间为公司业务集中期，公司生产经营存在季节性波动的风险。中天水土称，公司将进一步拓展业务领域，集中力量进行“互联网+土地”业务模式推广及拓展，增加收入来源。

　　值得注意的是，公司使用的位于东营市黄河路38号科技园生态谷13号楼面积约为1449.74平方米的办公楼、科技园生态谷人才公寓第23号楼602、603、802、803、1002、1003室尚未取得房屋产权证书，报告期末账面价值为554.29万元，占公司净资产的比例为37.11%。上述两处房产均在正常使用中，但由于公司所处园区土地产权分割及登记管理事项尚未完成，公司尚未获得上述两项房产的房屋产权证书。目前，公司正会同其他相关部门推进集中解决园区入驻企业产权分割转让、登记管理等事项。

　　部分工程作业环节分包违规

　　据介绍，从事土地改良行业的企业进行工程施工，往往存在基础环节施工进行分包的情况，即与当地富有施工经验的施工单位签署分包合同，由其完成现场基础环节的土壤作业或辅助性施工，并按照当地工资水平结算。基础施工环节分包一定程度上减轻了公司的成本压力，且公司施工地区主要为农村地区，也为当地居民提供了务工机会，有利于带动当地居民的经济创收。

　　“报告期内，中天水土存在将部分工程作业环节分包给个人及不具备资质的施工单位的情形。”恒泰证券在上述推荐报告中称，截至目前，公司未因上述违规行为受到相关行政处罚，且报告期内完工项目均已竣工验收，但不排除因上述事件导致公司受到相关处罚的风险。

　　此外，截至2020年9月30日，中天水土应收账款余额为1058.42万元，占资产总额的比例为42.09%。虽然公司主要客户信誉良好，但公司作为工程企业，相对其他行业回款相对较慢，若客户信用发生变动，客户资产质量下降，可能导致应收账款存在无法按期收回的风险，进而影响公司的现金流。

　　“针对上述风险，公司对现有客户进行了梳理和内部评级，目前主要选择资产规模较大、信誉良好的公司作为主要销售客户，并加强款项回收管理。”中天水土表示。

（文章来源：经济导报）